曾以“杯子绕地球40圈”闻名的“中国奶茶第一股”香飘飘（603711.SH），2025年上半年再度陷入业绩泥潭。公司半年报显示，营收10.35亿元，同比下滑12.21%；归母净利润亏损9739万元，亏损额同比扩大230%，创近年新高。在现制茶饮崛起与外卖补贴战的双重冲击下，其核心冲泡业务加速萎缩，即饮板块虽首超冲泡成为营收支柱，但低毛利特性难挽整体颓势。
新茶饮挤压与外卖战下的生存困局
1.现制茶饮降维打击：2025年上半年，蜜雪冰城、古茗等头部品牌营收增速超40%，门店总数突破5.3万家和1.1万家，三线以下城市覆盖率分别达57.6%、81%。低价现制茶饮借助外卖平台“满25减21”等补贴，实际到手价低至5元以下，直接冲击香飘飘主力价格带。
2.渠道转型滞后：香飘飘经销商数量半年减少92家，收入同比下降17%，线上渠道占比不足15%。与之对比，新茶饮品牌通过“两日一配”冷链（古茗）、100%自产供应链（蜜雪）构建壁垒，93.8%的茶百道门店可实现补货次日达。
3.营销高投入低转化：公司签约时代少年团、侯佩岑等代言人，在成都开设快闪店，销售费用率攀升至32%。但即饮业务增速从一季度的13.89%放缓至二季度的8.03，娱乐营销未能转化为持续增长动力。
家族化治理与转型阵痛
职业经理人频繁更迭：2023年引入的原宝洁高管杨冬云上任不足一年便离职，创始人蒋建琪重新掌舵。此前卢义富、夏楠等外部高管均未满任期，分析认为家族文化与管理层风格冲突制约转型。二代接班布局初显：蒋建琪之女蒋晓莹任品牌创新中心总经理，主导即饮产品开发与年轻化战略，打造个人IP“奶茶姐姐”；其堂姐蒋一侨借综艺热度为品牌站台。但业内质疑，家族持股超70%的股权结构或影响决策开放性。
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